新大陆:绩稳增长 受益整顿二清机

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：何立中 日期：2017-03-31

　　信息识别和支付是主力,净利润增长37.6%

　　公司聚焦在信息识别和电子支付两个领域,目的是要打造支付运营与消费金融,实现从硬件设备提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转换。2016年公司实现总营业收入35.45亿元,同比增长16.37%(剔除地产后收入增速16.44%);归属上市公司股东的净利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53%)。

　　九六费改影响收单机构现有盈利模式

　　2016年9月6日《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》实施。费改后以借记卡为例,收单机构的费率0.45%-0.5%之间,扣除0.35%的发卡行服务费和0.0325%的清算机构网络服务费,实际剩余在0.07%-0.12%之间。和费改前相比,收单机构的利润缩水接近50%。收单机构竞争更加激烈,对小型的靠单一刷卡手续费生存的收单机构影响很大,利好大型正规收单机构。

　　银联整顿二清机利好正规公司

　　2016年中国银联下发“收单机构报送的移动设备外接受理终端关停品牌名单”的文件,要求落实收单业务责任主体,核心业务不得外包。该通知主要目的就是打击市场上的“二清机”。我们认为银联整顿二清机,给行业正规品牌POS机厂商和第三方支付机构扩大市场规模的机会。一是减少杂牌POS供应,二是减少非持牌支付机构的不正规的收单业务。

　　投资建议

　　我们基于目前主要业务,暂不考虑智能POS的增值业务以及消费金融的影响,预计2017~2019年营业收入增长28%、16%、27%(此处假设2017将房地产业务全部出售,均价在2016年基础之上增加30%,2018年起再无房地产收入)。净利润6.3亿、8.06亿、10.7亿元,对应PE分别为29倍、22.8倍、17.1倍。我们首次覆盖给予买入评级。

　　投资风险

　　1.二维码支付替代智能POS支付,导致电子支付设备需求急剧下降。2. 刷卡手续费市场化后,来自商户的刷卡手续费急剧下降。3. 智能POS铺设费用超预期、推广时间超预期。4. 政策限制消费金融发展。

　　马钢股份:行业回暖改善持续 高铁轮轴需求可期

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2017-03-31

　　事件描述。

　　公司发布年报,2016年实现营收482.75亿元,同比增加7.02%;归母净利12.29亿元,同比扭亏为盈;实现基本每股收益0.16元。

　　事件评论。

　　【1】普钢回暖贡献主要毛利,但轮轴毛利率也因此下降。公司主要产品包括长板材和轮轴,其中长板材营收占比超过90%。2016年轮轴因销量下降致毛利有所减少,且因为普钢等原料价格大幅增加的原因,轮轴毛利率稳中微降。但由于2016年长板材价格涨幅较大,贡献毛利达99%。特别是2016年板强长弱格局令公司显著受益,公司板材营收同比增加13.50%,板材毛利率亦达到13.5%,同比增加近17个百分点;长材毛利率也达到8.55%,同比增加11.28%。

　　【2】职工安置致管理费用猛增,行业回暖令减值损失大降。公司2016年三项费用率6.77%同比有所增加,其中管理费用同比增加2.42亿,同比大幅增加15.71%。考虑部分管理费用经会计变更已调整至税金及附加,因此同口径相比,实际管理费用增加逾4.7亿,其中去产能过程中职工辞退福利支出3.47亿是管理费用猛增主因。但2016年行业整体回暖,钢价大幅上涨,因此资产减值损失减少5.55亿,同比下降34.28%,形成了对公司业绩的有力支撑。

　　【3】公司仍将受益于行业持续改善和高铁轮轴需求爆发。2017年长板材走势或反转,长材或相对板材强势,但总体行情仍有所延续,并且公司长材比例亦不算低,所受影响不大。此外,公司研发的标准动车组高速车轮获得国内首张CRCC证书,作为车轮行业绝对龙头,公司有望受益于进口替代需求的爆发。此外,公司国企改革预期仍然有较大看点。

　　【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为22.30、23.15、25.59亿元;EPS分别为0.29、0.30、0.33元,当前股价对应P/E为11.54X,11.11X,10.05X,提升至买入评级。

　　【5】风险:下游需求不及预期。

　　思创医惠:2016年业绩受财务费用拖累

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖,宋彬 日期：2017-03-31

　　思创医惠(300078.CH/人民币23.86,买入)发布2016年年报和2017年1季度业绩预告,受财务费用拖累净利润增速略低于预期,募集资金到位将消除这一负面影响,维持买入评级。

　　事件:

　　思创医惠公布了2016年年报及2017年1季度业绩预告。

　　2016年,公司实现营业收入10.90亿元,同比增长27.79%,实现营业利润1.86亿元,同比增长24.63%。实现归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长33.35%。利润分配方案为:每10股转增8股,派发现金红利2.5元(含税)。

　　2017年第一季度,预计归属于母公司所有者的净利润为2,712万元至3,526万元,同比增长0%-30%。

　　点评:

　　智慧医疗与商业智能两大业务齐头并进,综合毛利率水平提升。报告期内,受医惠科技全年并表影响,智慧医疗业务实现营业收入3.42亿元,同比增长66.4%,综合毛利率为61.22%,同比提升了5.85个百分点。受线下商业零售行业复苏及“新零售”趋势的影响,公司EAS业务和RFID业务分别增长6.3%和36.77%至4.8亿元和2.68亿元,同时两项产品的综合毛利率也分别提升1.09和2.89个百分点至42.58%和35.2%。各项业务毛利率提升及产品结构调整使得报告期内公司综合毛利率提升3.89个百分点至46.61%。

　　受非公开发行进度及研发费用增加影响,期间费用率提升。报告期内,公司期间费用率同比提升4.82个百分点至26.99%。公司并购医惠科技,新增大量贷款,财务费用由去年同期的-522.91万元增加至2,865.38万元,财务费用率同比提升3.24个百分点至2.63%;研发费用同比增长89.6%至9,781万元,带动管理费用率同比提升2.3个百分点至18.3%。2016年12月,公司完成非公开发行全部工作,资金到位使得财务费不再对公司业绩造成拖累。

　　沃森肿瘤机器人落地,看好公司在人工智能领域的布局。报告期内,公司联合参股公司将IBMWatson以本地化的形式首次引入中国医疗机构,并与21家医院签订了Watson肿瘤解决方案的合作协议公司。并于12月与杭州认知网络共同在浙江省中医院成立沃森联合会诊中心,对外提供沃森肿瘤咨询及辅助诊疗服务,实现了人工智能服务本土化落地。后续又继续推广至天津市第三中心医院,2017年,公司将在全国范围内继续推广建设沃森联合会诊中心。

　　盈利预测与评级:我们看好公司在国内RFID集成应用领域的龙头地位的确立,看好公司与沃森合作在在人工智能领域的布局。维持公司2017和2018年归母净利润3.08亿和3.35亿的盈利预测,对应市盈率35倍和32倍,维持买入评级。

　　福能股份:业绩维持稳定 关注配售电与资产注入

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2017-03-31

　　公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入63.62亿元,同比下降11.12%,归属于上市公司股东净利润10.15亿元,同比下降4.58%,基本每股收益0.66元。

　　发电业务维持稳定,风电装机持续增长:公司2016年总装机容量337.2万千瓦,上网电量99.83亿千瓦时,同比增长0.72%,基本维持稳定,受火电上网电价下调,燃煤价格上涨等因素影响,公司净利润略有降低。以热定电政策保证公司火电利用率,2016年福建火电平均利用小时数为3161小时,同比下滑711小时,公司火电利用小时维持在5123小时的较高水平。2016年公司风力发电量15.4万千瓦时,同比增长13.65%;新增风电装机12.15万千瓦,在建项目25.4万千瓦,未来风电装机将持续增长。

　　配售电业务积极布局:国家首批105个增量配电网项目名单中,福建共6个项目入围,数量位居全国第一。公司借助自身的用电客户优势和资源优势,率先开展配售电布局,已经在福建5个地级市设立配售电公司,有望在福建省内增量配电试点项目中有所突破,形成业绩新的增长点。

　　资产注入将增厚公司业绩:公司为福能集团旗下唯一的能源上市平台,集团承诺于2017年底前将持有的神华福能、石狮热电、国电泉州和宁德核电权益注入公司。国电泉州与石狮热电已经签订股权转让协议,目前国电泉州已经完成工商变更。预计资产注入完成后将显著增厚公司业绩。

　　盈利预测:公司传统能源业务稳定,风电业务高速成长,配售电快速布局,资产注入增厚公司业绩。不考虑资产注入的情况下,预计公司2017-2019年的EPS为0.75、0.85和0.91元,维持“买入”评级。

　　风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位、电改低于预期。

　　广深铁路:客货运业务稳定 运营运输服务贡献增量

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王晓艳,瞿永忠 日期：2017-03-31

　　公司业绩小幅增长,扣非业绩符合预期。2016年,公司实现营业收入172.81亿元,同比增长9.89%;归母净利润11.58亿元,同比增长8.16%;基本每股收益人民币0.16元,扣非每股收益0.18元,符合预期。公司分红计划为每股派息0.08元,占比50%。

　　客运均价提升带来收入增长。公司2016年底每日开行旅客列车253对。由于增开5对广州东至潮汕的跨线动车组和1对深圳至乌鲁木齐的长途车、平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务、广九直通车在2015年7月15日开始上调票价(涨幅约10%)等原因,虽然客运量因分流、赴港旅客下降等因素下降0.55%,但是客运收入同比增加5.16%。未来铁路客运提价将成为公司业绩提升的催化剂。

　　运营和运输服务带来业绩增长点。公司为武广铁路、广珠城际、广深港铁路、广珠铁路、厦深铁路、赣韶铁路、南广铁路、贵广铁路和珠三角城际等提供铁路运营和运输服务。随着泛珠三角地区高速铁路和城际铁路的陆续建成并投入运营,公司提供铁路运营服务的区域范围将更加广泛,铁路运营服务将成为公司新的业务增长点,预计近两年该项业务增速可以继续保持30%左右。

　　铁路货运逐步回暖转正。公司目前已经形成了比较完善的铁路专用线、货运设施和网络,可以进行各类铁路运输业务。伴随经济回暖,铁路货运业务增长,运价有所回升,铁路货运业务整体好转,全国铁路完成货运发送量26.5亿吨,其中:集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长40%、53%和25%。公司通过开行白货特需班列,增加白货运量,拓展白货市场,预计全年业务量有望实现正增长。

　　长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,派息率在50%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.21和0.24元,PE分别为28x、26x和23x,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济增速下滑超出预期,高铁分流超出预期。

　　瑞康医药:业绩高增长 全国医院综合服务战略加速推进

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2017-03-31

　　事件:公司发布年报,2016年实现营业收入156亿元(+60.2%)、归母净利润5.9亿元(+150%)。拟每10股派0.91元(含税)、转增13股。公司亦公告2017Q1业绩预告:预计2017Q1净利润2.6亿-3亿元,同比增长205%-255%。

　　业绩高速增长,器械、省外业务放量迅速。

　　1)从业务条线看,公司2016年实现药品收入126.7亿元(+46.1%),器械板块收入28.99亿元(+176%)。药品配送板块毛利率提升3.2pp至12.2%,器械板块毛利率提升3.8pp至30.1%。

　　2)从区域分布来看,2016年山东省内实现收入118.8亿元(+25.7%),省外实现收入37.4亿元(+1246%)。可见公司增长的主要动力已从山东省内转向全国。

　　由区域性医药流通公司蜕变为全国性医药流通公司,已完成22省份布局。公司外延扩张加速,报告期内新增40个并表单位,2016年业务已覆盖全国22个省份,根据公司规划,2017年将完成全国31个省份的业务覆盖,2016年山东省收入占比已由2015年的96.9%降低至76.1%,打开山东省内医药流通的行业天花板。

　　在“两票制”的背景下,我们认为公司将继续加速行业整合步伐、继续推进全国性扩张战略。由单纯的药品配送商蜕变为医院综合服务商,13大事业部全面覆盖医疗机构需求。随着医药分家、降低药占比等医改政策的推进,医院对上游流通商的综合服务需求愈加丰富。

　　在此背景下,2012年起,公司在山东省内向各级医疗机构提供医疗器械和医用耗材配送服务,在省内建立了检验、介入、骨科、设备、设备维修、医护、五官科、口腔、血液透析、康复等十三大事业部,并形成了一整套符合医疗器械行业特性的质量管理及信息化管理系统。2016年公司业务进一步向省外拓展,我们认为未来将实现山东省内综合服务业务的异地复制,异地渠道的业务延展能力极具想象空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.54元、2.22元、3.05元,对应估值分别为26倍、18倍、13倍,给予公司2017年35倍估值,对应目标价53.9元,给予“买入”评级。

　　风险提示:药品、器械业务放量不及预期风险,异地扩张整合不及预期风险。

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