公司发布2016年报和2017年一季度业绩预告。2016年营业收入、净利润分别为8.29亿和6268万元，增速分别为64.26%和45.79%，符合预期。2017年一季度净利润1,573.15万元-1,703.06万元，同比增长263%—293%，超预期(原预期增速140%)。

投资要点： 16年土壤、供水、水处理驱动高成长，17Q1开始业绩或将持续超预期。16年公司营业收入、净利润分别为8.29亿和6268万元，增速分别为64.26%和45.79%，符合预期。报告期内公司集中发展土壤修复、供水、水污染治理等业务并实现高增长，分别同比增长2675%(南化土壤修复总包确认13,917.68万)、659%(花垣县项目确认5,435.61万、钦州项目确认4,199.40万)和71%(沙洋县污水项目确认7,683.66万、平桂污水项目确认3,068.54万)。

此外，由于贺州市铝电子产业项目(一期)工程脱硫岛(EPC)及辅机设备采购项目确认收入4,899.85万元，公司其他类收入同比增长102.72%。此外，公司预告17年Q1非经营性损益对影响净利润约200万元。扣除非影响后，同比增速217%-247%依旧超预期。

新领域开拓成功，公司16年水污染治理、供水、土壤修复收入占比分别为47.30%、25.62%、17.88%，成为业绩主要支撑。 公司立足西南，充分发挥区域优势加大力度布局和开拓供水、污水处理、土壤修复、黑臭河领域治理等领域，而二氧化氯制备及清洁化生产则大幅下滑60.79%，公司逐步转型环境综合服务商。 

16年，公司新签订合同额 20.63亿元，其中，新签污水合同12.60亿元，供水合同3.63亿元，土壤修复合同2.41亿元，相关技术服务合同0.35亿元等。截至目前，公司在手合同额累计达到 28.89亿元，千万以上金额项目共计 43个(含已取得《中标通知书》、《成交的项标通知书》)， PPP 在手合同额累计达 15.63亿元(含已中标项目)，在手订单充足，对未来业绩增长具有良好支撑。

土壤修复+油田环保，深耕高危废物治理，未来盈利可期。 公司南化公司土壤治理总承包项目顺利进行。广西省河池市是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显，公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。

且公司在2017年1月通过不到8倍PE，并购加拿大RX公司涉足油田环保领域，且RX公司超过2000例的项目经验以及RTTU热解吸技术，不但增强了公司的技术储备和项目资历，另外预计每年将提供超过1000万元净利润。我国石油污染问题频发，后期监管趋严将释放存量需求，为公司潜在增长点。

此外，积极布局轻资产业务，环评检测板块有待发力。定增价36.20元/股，实际控制人大幅参与安全边际高。 公司以36.20元/股价格向5个机构定增募集5.5亿元，安全垫充足。5个发行对象获配相同(1.1亿元)为：成

都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博(实际控制人80%+7位公司高管20%)。除实际控制人锁定期为3年之外，其余4个发行对象均锁1年。本次定增为公司首次融资，增发股票于2016年10月26日上市，事项落定为后期PPP订单释放扫清障碍，我们看好公司后续发展。

投资评级与估值： 维持17-18 给出19年归母净利润为1.51亿、2.16亿元和3.02亿的预测，对应EPS 为1.06、1.52、2.12元/股，对应17、18年PE为44倍和31倍。考虑到公司Q1业绩263%以上增长，超市场预期，且市值为全细分行业最小，PPP 带来流域治理和土壤修复订单大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目，加上公司提前布局千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP 项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，维持“买入”评级。

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