365财经网(www.hsh365.cn)2月25日讯

　　2019年开年以来，国际油价一路震荡上行，全球油气上游发展整体利好。然而，受制于全球经济增速放缓，“维也纳联盟”减产效果令人担忧，中东、委内瑞拉等地区安全形势不明朗，美元指数走强等不利因素，全球原油市场的不确定性风险加大，油价很有可能因突发事件而剧烈波动。本版推出油价专题，与您共同探讨国际油价未来走势。

　　2018年10月3日，布伦特油价创下86.29美元/桶的年内最高值后，开启“暴跌模式”，最低跌至50美元/桶，也让业内普遍对后市保持着较为悲观的预期。实际上，尽管2018年国际油价以暴跌收尾，也有为数不少的投资者在宽幅震荡中损失惨重，但全年基准油价依然收获了可观的涨幅：布伦特均价71.69美元/桶，比上年上涨31%;WTI均价64.92美元/桶，涨幅也达到27.7%。此外，从目前的宏观环境和行业形势来看，2019年的油市行情并非毫无亮点，无论产业资本还是金融从业者，只要能抓住阶段性的盈利机会，仍然可以从石油及其衍生品市场中获得丰厚的回报。

　　从2018年年底延续至2019年年初的阶段性熊市行情，其触发因素是多方面的。首先，美国原油产量规模快速扩张、沙特等欧佩克主要产油国为避免伊核制裁造成局部供应中断而集中增产后，供应从相对短缺变为相对过剩，商业库存水平低位回升，使高位运行的油价失去了基本面的支撑。其次，中美贸易摩擦和美联储加息等因素叠加，全球金融市场的流动性和风险偏好在年底前急剧下降，导致各类风险资产价格普遍走低。原油作为大宗商品之王，在这一轮抛售潮中最先受到影响，甚至在恐慌情绪的裹挟下，12月底一度出现偏离基本面的跌幅。

　　今年1月以来，随着新一轮减产协议的逐步落实和金融市场风险偏好的回升，投资者情绪趋于稳定，风险资产价格普涨，明显超跌的国际油价也得到了一定程度的修复，市场阶段性底部基本确立，再度大幅下跌的可能性极小。基于当前的基本面形势和金融市场环境，预计2019年国际油价将保持宽幅震荡走势，布伦特均价较大概率位于63~73美元/桶区间内。

　　全球宏观经济前景低迷，已成为石油行业内外的共识。美国减税刺激力度减弱，GDP增速难以超过2.5%。中国经济转型换挡，债务压力仍在化解过程中，增速6.1%的目标也需要以中美贸易关系的缓和为基础。欧洲过去两年的超预期增长带来了较高的基数，而受汽车等制造业细分领域的拖累，增速可能下滑到1.7%左右。只有印度受益于美联储暂停加息以及年内总理选举，乐观情况下增速可能达到7.1%，成为少有的亮点。在这种情况下，石油需求增速放缓在所难免。初步预计，2019年全球石油需求比上一年增长130万桶/日左右，显著低于过去5年150万桶/日的平均水平。

　　与需求侧的乏善可陈相比，供应侧无疑能为油价提供更多的支撑。第一，美国因低油价和内陆管输瓶颈，原油生产扩张动力明显不足，预计前三季度产量都将维持在1200万桶/日左右，直到四季度新管道投运后才会重新进入上升轨道，并于年底前达到1300万桶/日。第二，加拿大艾伯塔省为提振低迷的重油价格，已宣布限产计划，预计全年产量比上年减少10万桶/日。第三，以沙特和俄罗斯为核心的“维也纳联盟”达成新一轮减产协议，产能将持续受到约束。第四，获得减产豁免的伊朗、委内瑞拉遭受美国制裁困扰，利比亚Sharara油田控制权纷争不休，产量难升易降。综合各种因素，预计2019年全球石油供应比去年增长90万桶/日，增幅收窄60%，使基本面大体保持紧平衡，经合组织国家和中国等非经合组织国家的石油库存水平也将处于基本合理的范围内。

　　在供需基本面企稳向好的情况下，石油市场将出现一些阶段性的获利机会。例如，原油生产商可在油价低位企稳时，寻求并购海外优质油气资产的机会。炼油企业可以抓住当前中东官价上涨、重油贴水收窄的时机，适度增加轻质低硫原油采购计划量，为2020年即将生效的船用燃料油新规提前储备低硫燃料油和柴油加工原料。美联储暂停加息后，金融市场风险偏好回升，金融投资者则可以尝试关注伊朗和尼日利亚等产油国地缘政治动荡前后的油价波动机会，参与衍生品市场博弈。

　　当然，在此期间，仍需防范美联储货币政策收紧、“维也纳联盟”减产协议瓦解、中美贸易关系重新紧张、伊朗核制裁松动等可能导致油价超预期变化的市场风险。

　　新一轮投资开启 中长期上涨受限

　　■侯明扬 中国石化石油勘探开发研究院战略规划所副所

　　2018年第四季度以来，国际油价一改前期震荡上行趋势，开始持续下跌。从中长期看，页岩油引领全球原油供给潜力增长、原油需求市场规模扩张受限、美元汇率预期升值和较高油价水平下的替代能源发展等因素，将抑制国际价格持续上涨。

　　随着国际油价呈现连续上涨走势，全球油气行业上游发展整体利好，更使得参与企业主体众多、运作灵活且完全遵照市场经济运行的美国页岩油开发迎来了新的机遇，未来或将进一步引领全球原油供给增长。从技术的角度看，本轮低油价期间不断完善的页岩油开发钻完井技术在油价回暖阶段有了更为广阔的应用空间。其中，单位面积钻井数量大幅增长，大于60口井的超级井场成为发展趋势;“一趟钻”能力持续提升，钻完井周期不断缩短，钻完井成本得到有效控制;水平井水平段长度逐年增长，压裂分段数和簇数越来越多;支撑剂、压裂液增产效果大幅提升;重复压裂技术促进规模化矿场建设，将大幅提高单井产量。

　　除页岩油产量增长外，2017年至2018年，油价阶段性回暖导致全球上游勘探开发投资逐步提升。根据伍德麦肯兹分析，2018年以来，各类石油公司通过技术创新降本增效、修复资产负债表并保持严格的投资纪律，已普遍适应了50美元/桶的油价水平;而在布伦特油价60~80美元/桶的水平下，石油公司上游勘探开发投资力度将持续加大，开启了石油行业新一轮投资周期。

　　从需求端来说，《BP世界能源展望(2018)》报告估测，原油需求增速将逐步降低，可能会在2025年停止增长。国际能源署根据气候政策的急剧收紧而制定的可持续方案也指出，全球原油需求可能在本世纪20年代中期达到顶峰。而石油公司对相对清洁的天然气业务的重视，从客观上反映了其对油气需求市场的认识。

　　能源利用效率的逐步提升是导致全球原油需求市场规模扩张受限的另一项重要原因。2017年全球已有接近2400亿美元的资金用于促进运输、工业等部门的能效提升，未来也将对全球油气需求逐步产生抑制作用。

　　自2018年第二季度起，美元指数筑底反弹，总体呈现震荡上涨走势，目前基本稳定在95以上。美元指数的走强主要有四方面原因：一是美国经济整体向好，劳动力市场保持收紧，特别是2018年第二季度，美国GDP增速高达4.2%，失业率低于3.8%，增加了美国通胀上行压力，通胀回升保障了美联储继续加息的能力。二是美国实施减税政策，高收益率国债供给明显增加，进而提升了美元资产的吸引力，有助于美元回流美国市场，加剧其他货币的贬值压力。三是2018年以来，全球经济增速又有回落的迹象，尤其是欧洲经济复苏动能有所减弱，通胀回升和量化宽松退出速度低于预期，同样刺激全球部分流动性资本购入美元资产。四是在美国特朗普政府打响“贸易战”的背景下，部分避险资金也将持续买入美元避险，同样将促使美元升值。

　　美国对其他主要货币的汇率走势，也能够反映市场对未来美元汇率预期升值的信心。而从美元汇率进入升值周期所持续的时间上看，自上世纪80年代以来，美元汇率两次升值周期持续时间均超过数年，美元指数增长比例达到50%~100%。可见，如果现阶段美元汇率进入新一轮上升周期的走势得以确认，美元或将在未来相当长一个时期内维持强势。

　　由于国际原油市场上现有的“原油—美元”计价体系，国际油价与美元汇率存在明显的负相关关系。在美国经济稳健支撑美元汇率近中期稳定升值的市场预期下，美元汇率将在其上升周期内对国际油价产生一定抑制作用，同样不支持油价持续上涨。

　　从科技创新的角度看，历史上，国际油价走势与各类石油公司的科技研发投资行为呈显著的正相关关系。如果油价维持高位波动，相对较高投入下的技术创新必将在未来油气开发中发挥更大作用，可能通过新地质理论、新勘探技术以及提高采收率技术等，促使全球油气产量不断增长、成本持续降低，从而扩大原油市场供给规模，最终抑制国际油价中长期上涨。

今日国际油价最新消息_国际油价最新消息：震荡行情藏机遇！

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